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El incierto papel del BCE en la gran crisis económica

mario dragui, bce

La gestión de la crisis económica mundial que estalló entre 2007 y 2008, hecho por cual la tasa de paro alcanzó el 26% de la población activa española (6.278.200 parados en el primer trimestre de 2013, datos INE) es ya un fenómeno que ha tenido en vilo al país durante años.

Me gustaría partir de una noticia relevante en el momento en que escribo estas líneas: otra bajada de tipos de interés anunciada por el BCE. Un hecho que bien se podría calificar como bomba de humo tras la inoperancia mostrada por la política monetaria para reanimar el crédito bancario. Con estancamiento y desempleo, mantener un objetivo anual sobre el déficit se antoja un buen argumento para seguir retrasando la recuperación. Pero… ¿Se han estado aplicando pues medidas no adecuadas?

Toda receta económica será correcta en relación a los objetivos marcados. ¿Alguien puede pensar que las personas que integran el equipo de asesores del ministro de economía o del gobernador del BCE no saben lo que hacen? Claro que saben. La clave está en las metas propuestas: equilibrar las finanzas estatales para rebajar el peso de la deuda pública, en una situación como esta, supone relegar a un segundo plano la recuperación del crecimiento y el empleo.

Una crisis de origen financiero y con el crédito bancario paralizado

Se han vivido tiempos de fuerte restricción del crédito bancario, derivada de una brutal crisis de balance. Además por no existir margen efectivo de actuación para más bajadas de los tipos de interés oficial del BCE, habiendo caído también en la trampa de la liquidez bancaria; y con las medidas cuantitativas (inyección de dinero como último recurso de la política monetaria) fagocitadas por el agujero negro bancario.

- CRISIS DE BALANCE:      Fuerte restricción del crédito debido al endeudamiento y/o insolvencia de los agentes económicos.
- TRAMPA DE LA LIQUIDEZ:  Intereses tan bajos que ya no estimulan la expansión de crédito más barato dada su demanda esperada.

¿Que haber hecho entonces? Alternativas fiscales para la recuperación

Hubo un tiempo que la relajación de los objetivos sobre el déficit público estuvo en el candelero, llegando a plantear una reforma del Pacto de estabilidad y crecimiento de la UE, para adaptarlo a la nueva situación de crisis económica. Al final, la credibilidad del Euro y la confianza de los mercados financieros internacionales en los tesoros públicos, se alzaron como fines bajo los que aplicar recetas contraproducentes para la recuperación.

Si el propósito fuese salir de la crisis económica, los objetivos sobre déficit se supeditarían a otros sobre crecimiento y empleo. Se podría buscar el elevar la recaudación de impuestos a medio plazo, estimulando el crecimiento mediante una reducción de la presión fiscal, como nos invita a pensar Arthur Laffer; o mediante una expansión del gasto y la inversión públicas, como propuso J. M. Keynes.

Más cuando en una situación como la descrita la política fiscal resulta muy efectiva, tal y como establecen las “teorías keynesianas”. Pero no, ese propósito nunca se valoró; por ello la recuperación que ya se vislumbra habrá sido tardía y lenta.